2015年06月22日訊 隨著大多數(shù)行業(yè)的估值進入合理區(qū)間甚至更高的估值水平，估值修復(fù)帶來的驅(qū)動力必然減弱，當(dāng)前股市開始出現(xiàn)調(diào)整的跡象，但是價格終將回歸價值，短期波動不會改變股市的長牛邏輯。
2015年已近過半，全球市場呈現(xiàn)出大分化的總體趨勢。
全球經(jīng)濟復(fù)蘇在曲折中前行，發(fā)達國家總體復(fù)蘇，新興市場增速放緩，其中美國復(fù)蘇并不穩(wěn)定，歐元區(qū)經(jīng)濟復(fù)蘇略有升溫，日本走出衰退仍不明朗，中國經(jīng)濟進入轉(zhuǎn)型的新常態(tài)。
諾亞財富集團日前發(fā)布2015年下半年投資策略報告，基于集團研究與發(fā)展中心對國內(nèi)外經(jīng)濟與市場的深度研究，為投資者深度解讀下半年投資策略和大類資產(chǎn)配置邏輯。報告包括九大部分：國內(nèi)宏觀、私募股權(quán)市場、國內(nèi)房地產(chǎn)市場、A股市場、證券投資私募基金、公募基金、國內(nèi)固定收益、港股市場和海外市場。
報告給出2015年下半年全球資產(chǎn)配置的總體策略：增持海外資產(chǎn)、關(guān)注PE/VC等長期價值投資機會、優(yōu)化股票基金、優(yōu)化固定收益資產(chǎn)和調(diào)整房地產(chǎn)資產(chǎn)。
在國內(nèi)市場方面，PE/VC具備長期投資機會。
一直以來，股權(quán)投資是資產(chǎn)配置中不可或缺的一部分。從長期投資角度來看，股權(quán)投資是未來相當(dāng)長的一段時間里，國家最鼓勵的資本分配方式之一，它可以提升投資組合的收益率并起到風(fēng)險分散效應(yīng)。從短期投資角度來看，PE項目退出的系統(tǒng)性風(fēng)險正逐步降低，雖然投資項目的成本有所增加并且優(yōu)質(zhì)可投項目稀缺，但是對于資源豐富，有較長投資經(jīng)驗的PE投資機構(gòu)來說，上述風(fēng)險可控，建議適當(dāng)多配。
國內(nèi)房地產(chǎn)則呈現(xiàn)六大分化趨勢。2015年下半年，整體房地產(chǎn)市場表現(xiàn)回穩(wěn)，房地產(chǎn)市場在業(yè)態(tài)、主題與商業(yè)模式、城市與城區(qū)、融資模式、新舊供應(yīng)、市場供給與政府保障等六大方面呈現(xiàn)分化走勢，行業(yè)進入差異化競爭階段。2015年下半年投資策略為：實物房產(chǎn)類基金產(chǎn)品保持不變，類固定收益產(chǎn)品保持不變，但結(jié)構(gòu)需做優(yōu)化調(diào)整，應(yīng)將傳統(tǒng)類型投資逐步轉(zhuǎn)為面向模式創(chuàng)新的房地產(chǎn)產(chǎn)品。
由于房地產(chǎn)二級市場火熱并有調(diào)整可能，會造成部分房地產(chǎn)類固定投資的分流，但由于房地產(chǎn)市場的回暖明顯，投資預(yù)期開始增強，房地產(chǎn)類固定投資建議總體維持不變。
在股市方面，有望邁上第四臺階。股市與經(jīng)濟發(fā)展密切相關(guān)，過去25年中，股市邁過三個臺階的發(fā)展正反映出中國經(jīng)濟的發(fā)展。伴隨著經(jīng)濟發(fā)展進入新常態(tài)，本輪牛市將會引領(lǐng)股市發(fā)展邁向更高的臺階，我們預(yù)計未來8年的上證指數(shù)波動中樞也將上升至4000點以上。隨著大多數(shù)行業(yè)的估值進入合理區(qū)間甚至更高的估值水平，估值修復(fù)帶來的驅(qū)動力必然減弱，當(dāng)前股市開始出現(xiàn)調(diào)整的跡象，但是價格終將回歸價值，短期波動不會改變股市的長牛邏輯，A股市場正穩(wěn)步邁入第四臺階。未來股市將出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機會，目前政府支持慢牛”、健康牛”行情，因此建議投資者適當(dāng)增加A股市場配置，但時刻需要注意風(fēng)險，控制倉位。
在國內(nèi)固收收益方面，長期利率將下行。2015年下半年債券預(yù)期將有震蕩的小牛市行情，隨著政策的寬松，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品收益率下降，建議少配；由于地方政府一般債券的落實，預(yù)計城投債收益率安全性更高，建議增加以城投債為主的債券型產(chǎn)品的數(shù)量，但債券類產(chǎn)品擇券時應(yīng)尤為注意個券風(fēng)險，產(chǎn)業(yè)債中公用事業(yè)、傳媒、汽車、家用電器等安全性較高；優(yōu)質(zhì)非標(biāo)固定收益產(chǎn)品收益率將會下降。
再來看看海外市場。對美國市場來說，美元配置必不可少。
諾亞財富預(yù)期，美國經(jīng)濟最早將在二季度，最晚會在下半年恢復(fù)較為強勁的增長，美元也將會在高位盤整之后繼續(xù)上漲。這將會為資產(chǎn)價格奠定上漲基調(diào)。因此資產(chǎn)表現(xiàn)疊加升值因素，美元配置仍然是必不可少的。但股市上漲空間已經(jīng)不大了。相對美國資本市場的巨大漲幅，美國房地產(chǎn)市場特別是住宅市場仍然未恢復(fù)經(jīng)濟危機時的失地，仍有上漲空間。
關(guān)于歐洲市場，各國投資機會不同。受歐央行QE的影響，歐元區(qū)股票市場仍然是值得投資的資產(chǎn)；對于想獲取穩(wěn)定現(xiàn)金流入的投資者而言，REITs、高分紅的股票將是較傳統(tǒng)固定收益更好的替代品。私募債權(quán)項目也是值得風(fēng)險偏好較高的投資者考慮的。歐元區(qū)房地產(chǎn)在歐央行QE的刺激下，將會出現(xiàn)更大范圍的復(fù)蘇，建議關(guān)注英國、愛爾蘭、荷蘭地產(chǎn)市場投資機會。
對于香港股市，它具備走牛基礎(chǔ)。
諾亞財富分析認為，2015年下半年港股具備走牛的基礎(chǔ)。我們將2015年底恒生指數(shù)目標(biāo)上調(diào)至歷史高點32000點，恒生國企指數(shù)目標(biāo)上調(diào)至16000點，同時維持自上而下得出的2015年10.5%的業(yè)績增長預(yù)期不變。
諾亞財富看好H股市場的預(yù)期，包括預(yù)測美股持續(xù)上升、A股持續(xù)反彈、以及港股恒指上半年持續(xù)上漲。上漲的前提是資金南向渠道的大幅拓寬(深港通、滬港通擴容)和充足的資金流入。指數(shù)目標(biāo)或提前實現(xiàn)，例如標(biāo)普、例如A股急升、深滬港通投資額度加大等因素影響。市場風(fēng)險集中于美元加息、A股回調(diào)聯(lián)動性及內(nèi)地政策不及預(yù)期。
(作者單位系諾亞財富研究與發(fā)展中心)
