康耐特發(fā)布2015年年報，全年實現(xiàn)營收6.94億元，同比增長11.87%；

　　凈利潤5121萬元，同比增長39.45%，扣非后同比增長37.1%，超出我們的預(yù)期。分季度看，Q4業(yè)績提升明顯，Q4/Q3/Q2/Q1營收分別+37.1%/+4.2%/-1.6%/+10.0%，凈利潤分別+73.2%/+61.2%/-2.3%/+84.3%；公司經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流7820萬元，高于同期凈利潤；

　　擬每10股派現(xiàn)0.2元。公司先前還預(yù)告2016年Q1凈利潤同比增長37.09~64.50%。

　　1、向品牌服務(wù)商轉(zhuǎn)型效果顯著，眼鏡主業(yè)增長提速。在行業(yè)整體景氣度疲弱情況下（2015年國內(nèi)眼鏡片出口同比增長3.9%），康耐特通過產(chǎn)品升級、品牌宣傳、市場開拓及自有品牌使用率提升等手段仍然實現(xiàn)快速成長（營收+12%，凈利潤+39%），這也表明公司轉(zhuǎn)型品牌服務(wù)商效果良好。引外匯兌收益增加（主因人民幣貶值，財務(wù)費用同比-35.75%至971萬元）以及政府補助增加（營業(yè)外收入同比+66.76%至873萬元）亦對業(yè)績產(chǎn)生積極貢獻。

　　2、毛利率提升及費用改善進一步提振業(yè)績。受益高端產(chǎn)品占比提升和生產(chǎn)效率改善，公司毛利率同比提升0.8個百分點至30.8%。期間費用率同比下降1.2個百分點，主要是受益財務(wù)費用率下降1個百分點。此外，資產(chǎn)減值損失同比上升153%至746萬元對業(yè)績產(chǎn)生一定拖累，主因存貨跌價及壞賬損失的增加。

　　發(fā)展趨勢

　　1、收購旗計智能強勢進軍金融外包服務(wù)新藍海。公司已公告擬23.4億收購旗計智能100%股權(quán)。受益國內(nèi)金融服務(wù)外包行業(yè)持續(xù)高增長，旗計智能以銀行卡增值服務(wù)為切入口，依托技術(shù)（大數(shù)據(jù)研發(fā)）、產(chǎn)品開發(fā)、渠道、商業(yè)模式等優(yōu)勢，有望將業(yè)務(wù)拓展到銀行消費分期營銷外包及投融資平臺等領(lǐng)域，成長前景廣闊。

　　2、眼鏡品牌服務(wù)商+金融外包服務(wù)”雙輪驅(qū)動，打開未來成長空間。

　　雙主業(yè)戰(zhàn)略有助于公司分散經(jīng)營風(fēng)險，挖掘新利潤增長點。

　　盈利預(yù)測調(diào)整

　　由于公司眼鏡業(yè)務(wù)發(fā)展超預(yù)期，上調(diào)2016年EPS22%至0.26元，同時引入2017年EPS0.33元。若考慮公司收購旗計智能后，對應(yīng)攤薄后的2016/2017年備考利潤EPS分別為0.43元/0.62元。

　　估值與建議

　　持續(xù)推薦。公司市值小、彈性大，我們看好康耐特雙主業(yè)戰(zhàn)略（眼鏡品牌服務(wù)商+金融外包服務(wù)商）的成長前景，后續(xù)關(guān)注收購旗計智能的進展。

　　考慮公司雙主業(yè)戰(zhàn)略有望驅(qū)動未來發(fā)展超預(yù)期，上調(diào)目標(biāo)價53%至28.1元，對應(yīng)公司收購旗計智能后的2017年估值45倍P/E（若公司收購旗計智能后，公司2016/2017年備考利潤為2.26億元/3.26億元，對應(yīng)增發(fā)后股本（5.23億股）的EPS分別為0.43元/0.62元）。

　　風(fēng)險

　　資產(chǎn)收購的不確定性；匯兌損失；國際市場風(fēng)險。