廣電運(yùn)通 發(fā)布非公開發(fā)行A股股票預(yù)案,公司擬以17.76元/股非公開發(fā)行合計(jì)不超過2.1億股,募集資金總額不超過37.296億元,擬用于建設(shè)全國金融外包服務(wù)平臺(tái)以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。其中,廣州無線電集團(tuán)擬以現(xiàn)金人民幣284,160萬元向公司認(rèn)購16,000萬股,運(yùn)通資管計(jì)劃(員工持股計(jì)劃)擬以現(xiàn)金人民幣不超過88,800萬元認(rèn)購5,000萬股,鎖定期3年。公司將于3月11日復(fù)牌。

此外,公司擬將全資子公司深圳廣電銀通100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給公司全資子公司廣州廣電銀通,以其總體負(fù)責(zé)ATM外包服務(wù)業(yè)務(wù)的開展。

事件評(píng)論

本次非公開發(fā)行有兩大重要意義:1、加快公司金融外包服務(wù)網(wǎng)絡(luò)布局,推動(dòng)公司由高端制造”向高端制造+高端服務(wù)”雙輪驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型;2、實(shí)施員工持股計(jì)劃,有效解決公司管理層及員工激勵(lì)問題;?建設(shè)全國金融外包服務(wù)網(wǎng)絡(luò),劍指600億ATM金融外包服務(wù)市場(chǎng),推動(dòng)公司戰(zhàn)略向高端制造+高端服務(wù)”雙輪驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型。本次募投項(xiàng)目主要包括建設(shè)全國金融外包服務(wù)平臺(tái)(未來3年內(nèi)建設(shè)30個(gè)城市投資建設(shè)金融外包服務(wù)平臺(tái))及投資武裝押運(yùn)公司(未來2-3年投資20至30家武裝押運(yùn)公司),由此形成由一個(gè)總部(廣州)、五大區(qū)域(南部、東部、中部、北部、西部)構(gòu)成的覆蓋全國ATM等自助設(shè)備的網(wǎng)絡(luò)體系,提供ATM營運(yùn)管理、運(yùn)維管理、現(xiàn)金管理及安全管理等全產(chǎn)業(yè)鏈ATM外包服務(wù)。公司大力投資建設(shè)全國金融外包服務(wù)網(wǎng)絡(luò)旨在搶占全國600億的ATM金融外包服務(wù)市場(chǎng)。目前,ATM設(shè)備市場(chǎng)已過高速增長(zhǎng)期,處于平穩(wěn)發(fā)展?fàn)顟B(tài),但隨著ATM存量市場(chǎng)的不斷擴(kuò)大及銀行對(duì)ATM外包服務(wù)需求的不斷增加,ATM外包服務(wù)潛在市場(chǎng)空間遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過ATM設(shè)備市場(chǎng)(目前每年市場(chǎng)空間100多億)。據(jù)測(cè)算,如果銀行將一臺(tái)ATM設(shè)備整體外包給ATM外包服務(wù)提供商,預(yù)計(jì)每年需要支付8-10萬元,2014年底國內(nèi)聯(lián)網(wǎng)ATM數(shù)量為61.49萬臺(tái),潛在ATM外包服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模約600億元。隨著聯(lián)網(wǎng)ATM數(shù)量的不斷增長(zhǎng)以及未來ATM設(shè)備的逐步外包,ATM外包服務(wù)市場(chǎng)成長(zhǎng)空間廣闊。公司憑借在ATM設(shè)備市場(chǎng)市占率第一的優(yōu)勢(shì)(目前存量12萬臺(tái)ATM設(shè)備),且已設(shè)立13家ATM外包服務(wù)子公司,在全國32個(gè)省、自治區(qū)、直轄市設(shè)有680多個(gè)服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)、技術(shù)服務(wù)團(tuán)隊(duì)超過6,000人,目前已服務(wù)包括工、農(nóng)、中、建、招商、民生、浦發(fā)、中信、廣發(fā)等在內(nèi)的50多家銀行客戶,近三年ATM外包服務(wù)收入占公司營業(yè)收入的比例平均達(dá)到10%以上,且保持40%以上的增長(zhǎng)。因而其在ATM外包服務(wù)領(lǐng)域具備極強(qiáng)的先發(fā)優(yōu)勢(shì),從而能夠有效推進(jìn)高端制造+高端服務(wù)”雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略。

安保押運(yùn)全國布局加速,將成為運(yùn)通開展ATM外包服務(wù)的最大看點(diǎn)。在整個(gè)ATM外包服務(wù)環(huán)節(jié)中,武裝押運(yùn)是貫穿現(xiàn)金管理的重要物流載體,而由于其區(qū)域壟斷性的非市場(chǎng)化經(jīng)營特點(diǎn),武裝押運(yùn)業(yè)務(wù)也成為ATM外包服務(wù)所有環(huán)節(jié)中最肥的一塊蛋糕”。據(jù)草根調(diào)研,押運(yùn)成本要占到銀行現(xiàn)金管理總成本中的30%左右,且利潤率很高。原來武裝押運(yùn)公司一般以地級(jí)市為區(qū)域設(shè)立,隸屬于當(dāng)?shù)毓膊块T管轄。2009年起,國務(wù)院及公安部陸續(xù)出臺(tái)相關(guān)政策,要求武裝押運(yùn)公司所有權(quán)逐步由公安部門向國資委移交。根據(jù)2009年發(fā)布的《保安服務(wù)管理?xiàng)l例》相關(guān)規(guī)定,武裝押運(yùn)公司必須為國有獨(dú)資或國有資本占注冊(cè)資本總額的51%以上。本次定增前,廣州無線電集團(tuán)持有公司股權(quán)比例為47.70%,公司不滿足獨(dú)立投資武裝押運(yùn)公司的持股比例要求,本次非公開發(fā)行將公司國有股權(quán)比例提高至51%以上,屆時(shí)公司將具備獨(dú)立投資武裝押運(yùn)公司的資格,從而對(duì)公司開展ATM外包服務(wù)形成重要支撐,有望提升公司ATM外包服務(wù)利潤率。

公司增長(zhǎng)核心邏輯在于:1、高端制造方面:1)受國產(chǎn)替代及進(jìn)入潛在大客戶、社區(qū)銀行建設(shè)及產(chǎn)品更換周期等多種因素驅(qū)動(dòng),公司傳統(tǒng)ATM設(shè)備業(yè)務(wù)仍具備增長(zhǎng)潛力;2)公司新產(chǎn)品清分機(jī)、VTM等放量將成為公司重要增長(zhǎng)點(diǎn);2、高端服務(wù)方面,隨著公司運(yùn)營ATM數(shù)量的逐步增加,公司金融外包服務(wù)占比提升(公司目標(biāo)是服務(wù)占比提升至50%左右),將帶動(dòng)公司實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng),大幅提升公司EPS;3、在打造全國金融外包服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上,公司還將擇機(jī)通過投資并購方式積極拓展金融信息安全、金融支付等業(yè)務(wù)領(lǐng)域,有望大幅提升公司估值水平。公司未來的發(fā)展戰(zhàn)略是構(gòu)建金融設(shè)備制造平臺(tái)、金融外包服務(wù)平臺(tái)、金融支付平臺(tái)、金融信息安全平臺(tái)四位一體”金融戰(zhàn)略版圖,成為國內(nèi)領(lǐng)先的一體化金融系統(tǒng)解決方案提供商,屆時(shí)有望大幅提升公司估值水平。

公司潛在市值近千億,定增后市值245億,上漲空間巨大,強(qiáng)烈推薦。按照公司營收過百億的戰(zhàn)略目標(biāo),假設(shè)按照30%左右的凈利率計(jì)算(目前公司凈利率水平平均在28%左右,未來隨著公司自主機(jī)芯使用率提升以及公司收購武裝押運(yùn)公司后外包服務(wù)毛利率進(jìn)一步提升,未來凈利率有望逐步提升),則公司有望實(shí)現(xiàn)30億元左右的凈利潤;且隨著公司未來逐步布局金融支付及金融信息安全領(lǐng)域,勢(shì)必將會(huì)大幅提升公司估值水平,保守假設(shè)估值水平提升至當(dāng)年30倍PE,則對(duì)應(yīng)公司市值應(yīng)達(dá)到900億元。即時(shí)按照定增前公司對(duì)應(yīng)2015年20倍左右的PE水平來計(jì)算,公司市值空間也應(yīng)達(dá)到600億元。本次定增后,公司總市值將達(dá)到245億元,未來上漲空間巨大。暫不考慮定增攤薄,預(yù)計(jì)公司2015-2016年EPS分別為1.17元、1.51元,強(qiáng)烈推薦。