宇通客車(600066)在8月28日公布了2017年半年報，公司在上半年實現(xiàn)營業(yè)收入93.13億元，同比減少29.81%，歸屬上市公司股東的凈利潤8.05億元，同比減少34.83%，其中經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量凈額為-44.93億元。

自1997年上市以來，宇通客車已經(jīng)維持了20年的增長態(tài)勢，特別是2015年開始的新能源汽車補貼，幫助公司在2015年和2016年的凈利潤增幅達到35.31%和14%。不過隨著國家補貼政策調(diào)整，宇通汽車今年上半年的業(yè)績下滑趨勢已經(jīng)顯現(xiàn)。

事實上，2016年宇通客車收到的新能源汽車補貼金額就高達99.5億元，2015年的新能源汽車補貼是68.6億元。在扣除這項大額補貼后，宇通客車2016年營業(yè)收入從358.5億元降為259億元，2015年營收從312.1億元降為243.54億元。

在享受高額補貼的同時，宇通客車也連續(xù)多年施行大手筆的分紅。2016年宇通客車派發(fā)現(xiàn)金紅利22.14億元，占當(dāng)年凈利潤總額的54.75%。2015年、2014年派發(fā)的現(xiàn)金紅利分別是33.21億元、14.77億元，占當(dāng)年凈利潤的93.94%、56.55%。

這三年來，宇通客車總計派發(fā)現(xiàn)金紅利超過70億元，如果從1997年上市以來計算，宇通客車現(xiàn)金分紅總額達到了105.01億元。作為宇通客車的大股東，鄭州宇通集團持股比例從18.92%上升至37.19%，坐享紅利。

宇通客車的董事長和實際控制人湯玉祥和7名合伙人，共計持有85%的鄭州宇通集團股權(quán)，湯玉祥個人又通過億仁實業(yè)持有鄭州宇通集團15%的股權(quán)，去年宇通集團共分紅超8億元，其中湯玉祥個人現(xiàn)金分紅不菲。

上半年營收凈利雙降 經(jīng)營現(xiàn)金流凈額大降140.94%

宇通客車今年上半年營業(yè)收入與凈利潤雙雙下滑，下滑比例都在三成左右。其中，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-44.93億元，去年同期該數(shù)據(jù)為-18.65億元，同比下降140.94%。

根據(jù)半年報顯示，宇通客車有33項涉及政府補助的項目，包括混合動力城市客車研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目、節(jié)能與新能源客車項目、純電驅(qū)動客車關(guān)鍵技術(shù)開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化、插電式混合動力校車研究開發(fā)及示范應(yīng)用、宇通純電動商務(wù)車研發(fā)及示范項目、節(jié)能與新能源客車模塊化柔性化智能制造新模式、雙源快充純電動公交客車開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目、燃料電池城市客車關(guān)鍵技術(shù)研究及整車開發(fā)項目等，合計金額3億元。

另外，宇通客車還在6月30日公告，公司收到鄭州市財政局轉(zhuǎn)支付的公司應(yīng)收2016年國家新能源汽車第一批推廣補貼款6.81億元。公告顯示，上述款項系截至2016年12月31日公司2016年所售且累計行駛里程達到3萬公里的新能源汽車對應(yīng)的推廣補貼。

事實上，新能源客車是客車公司利潤的主要來源，受2016年年底國家新能源客車補貼政策調(diào)整的影響，今年上半年客車行業(yè)上市公司凈利潤普遍大幅下滑。

根據(jù)2016年12月30日財政部、科技部、工信部和發(fā)改委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于調(diào)整新能源汽車推廣應(yīng)用財政補貼政策的通知》(簡稱《通知》)，對此前公布的2016年-2020年新能源汽車補貼政策作出調(diào)整，純電動客車補貼上限從60萬元下降到36萬元。

宇通客車也在報告中披露，補貼政策調(diào)整導(dǎo)致客車需求波動幅度較大，下半年客車行業(yè)也面臨一定不確定性。

中金公司發(fā)布宇通客車的研報稱，今年1-7月宇通新能源客車累計銷量超過4200輛，而2016年全年宇通新能源客車銷量為2.7萬輛，上半年的下滑趨勢明顯。

宇通客車前身國企改制 集團國資變民營 疑涉MBO一波三折

宇通客車的前身為鄭州客車廠，始建于1963年，是交通部在河南省唯一的一家公路客車生產(chǎn)廠，也是我國從事和車生產(chǎn)較早的專業(yè)廠之一。

1993年，鄭州客車廠已經(jīng)成為我國主要的公路客車生產(chǎn)企業(yè)之一，尤其是1989─1993年公司(及其前身)引進了日本、德國的設(shè)備和生產(chǎn)工藝，新建了一條貫通式的生產(chǎn)線，形成了2000輛大客車的生產(chǎn)能力。

同年，根據(jù)河南省經(jīng)濟體制改革委員會豫體改字[1993]第29號文件批復(fù)，鄭州客車廠與中國公路車輛機械公司、鄭州旅行車廠共同發(fā)起以定向募集方式設(shè)立鄭州宇通客車股份有限公司。

1997年，宇通客車在上海證券交易所掛牌上市，1999年宇通客車開始第二次改制。

2001年3月，上海宇通創(chuàng)業(yè)投資有限公司成立(簡稱“上海宇通”)，系由宇通客車職工(包括高級管理層)為基本構(gòu)成的二十幾個自然人出資設(shè)立。法人代表為宇通客車現(xiàn)在的實際控制人、董事長湯玉祥。

2001年6月，宇通客車第一大股東宇通集團100%股份的持有者鄭州市國資局(后其職能劃到鄭州市財政局)，將宇通集團股份的90%和10%分別協(xié)議轉(zhuǎn)讓給上海宇通和河南建業(yè)投資管理有限公司，報批期間宇通集團的股份全部由上海宇通托管。

2001年8月，鄭州市財政局收取了上海宇通支付的全部合同價款，此后宇通集團被地方政府按照民營企業(yè)來對待。但由于此項股份轉(zhuǎn)讓有MBO(管理層收購)的嫌疑，故一直未獲得財政部以及國資委的批準(zhǔn)，股權(quán)變更登記始終無法實現(xiàn)。

上海宇通于2003年12月3日在鄭州市二七區(qū)法院起訴要求鄭州市財政局返還股權(quán)轉(zhuǎn)讓款及利息，并出示了已全額支付價款的證據(jù)。12月20日，法院裁定凍結(jié)鄭州市財政局所持股份并委托鄭州拍賣總行進行公開拍賣。12月29日，上海宇通及其控股子公司鄭州宇通發(fā)展有限公司在拍賣中勝出，分別獲取了拍賣股份的90%和10%，價格分別為1.485億元和1650萬元。

2003年12月30日，根據(jù)法院裁定，宇通集團進行了工商變更登記，由國有企業(yè)變成私營有限責(zé)任公司。

探秘業(yè)績高增長 新能源補助是凈利兩倍多

在宇通客車變?yōu)槊駹I企業(yè)后，公司維持了較快的發(fā)展。不過自2012年起，宇通客車業(yè)績增長速度明顯減緩。

公司2012年實現(xiàn)凈利潤19.48億元，2013年凈利潤為22.63億元，同比增加16.16%。2014年宇通客車實現(xiàn)凈利潤26.13億元，同比增加15.45%。而公司2015年凈利潤一下子躍至35.35億元，同比增幅達35.31%。

2015年也是宇通客車近年來最大的利潤增長的年度，主要由于宇通客車當(dāng)期獲得了高達68.57億元的新能源汽車推廣應(yīng)用補貼，接近凈利潤的兩倍。

2016年，宇通客車實現(xiàn)營收358億元，同比增長15%，歸屬于上市公司股東凈利潤為40.44億元，同比增長14%。而公司當(dāng)期獲得的新能源汽車補貼金額高達99.5億元，在新能源汽車銷售收入中所占比重為53.1%，超過凈利潤兩倍多。

值得注意的是，2016年宇通客車經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為35.32億元，同比下降41.22%。分季度來看，2016年前三季度，宇通客車經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-19.56億元、0.92億元、4.92億元，第四季度宇通客車經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額激增到49.05億元。

而第四季度大幅激增的原因，是宇通客車在2016年12月18日收到鄭州市財政局轉(zhuǎn)支付的一筆補貼資金30.95億元，直接沖減應(yīng)收賬款，對公司現(xiàn)金流產(chǎn)生的影響。

連年高額分紅 實控人持股比例不斷上升

在2016年年報披露的同時，宇通客車就公布了大手筆分紅方案。宇通客車以公司現(xiàn)有總股本22.14億為基數(shù)，每10股派發(fā)現(xiàn)金股利10元(含稅)，共計派發(fā)現(xiàn)金紅利22.14億元，占2016年宇通客車歸屬于上市公司普通股股東凈利潤總額的54.75%。

事實上，2015年、2014年宇通客車分別派發(fā)現(xiàn)金紅利33.21億元、14.77億元，占當(dāng)年歸屬于上市公司普通股股東凈利潤的93.94%、56.55%。加上2016年的分紅，宇通客車近三年派發(fā)現(xiàn)金紅利超過70億元，占近三年凈利潤的68.80%。

根據(jù)wind資訊的數(shù)據(jù)顯示，自1997年上市以來，截至2016年底，宇通客車已累計現(xiàn)金分紅82.87億元，加上2016年的分紅，宇通客車上市以來現(xiàn)金分紅總額達到了105.01億元。

在公司大比例分紅的背后，鄭州宇通集團的持股比例也不斷上升，截至2017年6月30日，持股比例已經(jīng)由2014年的18.92%上升至37.19%。

宇通客車在6月6日公告的2016年度利潤分配實施公告顯示，公司股東鄭州宇通集團有限公司、猛獅客車有限公司、中國公路車輛機械有限公司的現(xiàn)金紅利由公司直接派發(fā)。

按照宇通集團8.23億股的持股數(shù)量，宇通集團可以收到分紅約8.23億元，猛獅客車和車輛公司則分別可以獲得分紅現(xiàn)金8742.83萬元和4438.52萬元。

大股東宇通集團15%的股權(quán)由湯玉祥個人持有，按比例湯玉祥僅2016年分紅就可以收入1.24億元。宇通集團其余85%的股權(quán)同樣是由湯玉祥和其他7名合伙人持有，因此湯玉祥還有另外一大筆紅包。

作為宇通客車的實控人和董事長，湯玉祥2014年、2015年和2016年的年薪分別為140萬元、160萬元和160萬元，個人持有上市公司的股份數(shù)量為102.22萬股、153.34萬股和153.34萬股。